羅杰斯薩克斯商城(人民幣國際化，走到哪兒了？)

2023-04-2415:03

來源：“伍之管見”微信公眾號

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近來，關于人民幣國際化的話題成為許多媒體關注的焦點。隨著中國經(jīng)濟實力穩(wěn)步提升、在全球產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈中的地位不斷上升、在全球經(jīng)濟治理中發(fā)揮的作用持續(xù)加大，人民幣的國際儲備貨幣、支付貨幣等功能不斷增強，越來越多的國家開始積極推動與中國進行相關貨幣安排。

與此同時，當前以美元為主導的國際貨幣體系內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風險不斷凸顯，更多國家尋求建立多元化的國際貨幣體系，去美元化舉措不斷。在此背景下，相信不少人想知道，當前人民幣國際化進展到何種程度？是否很快就能成為像美元一樣的國際主要貨幣？

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人民幣國際化有序推進

近十余年來，中國以市場驅動、企業(yè)自主選擇為基礎，穩(wěn)慎推進人民幣國際化，為實體經(jīng)濟平穩(wěn)運行提供有力支撐。2022年，黨的二十大報告提出“有序推進人民幣國際化”。這表明，人民幣國際化從探索和累積經(jīng)驗的穩(wěn)慎階段步入了制度設計與行動的有序推進新階段。中國人民銀行《2022年人民幣國際化報告》顯示，人民幣國際化各項指標總體向好，人民幣儲備貨幣功能和支付貨幣功能提升，投融資貨幣功能進一步深化。

目前，人民幣是第五大國際儲備貨幣、第五大支付貨幣，在國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權貨幣籃子中的權重排名第三。

在儲備貨幣功能方面，IMF發(fā)布的官方外匯儲備貨幣構成（COFER）數(shù)據(jù)顯示，截至2022年第四季度，人民幣在全球外匯儲備中的占比約為2.7%，在主要儲備貨幣中排名第五。同期，美元在全球外匯儲備中占比約為58%、歐元占比約為20%、日元約為5.5%、英鎊約為4.9%。

2022年5月，IMF將人民幣在特別提款權（SDR）中權重由10.92%上調(diào)至12.28%，反映出對人民幣可自由使用程度提高的認可。

在支付貨幣功能方面，環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會（SWIFT）數(shù)據(jù)顯示，2023年2月人民幣國際支付份額約為2.19%，位列全球第五大支付貨幣。當月，前四大支付貨幣的份額分別為：美元約41%、歐元約36%、英鎊約6.58%、日元約2.98%。

在投融資貨幣功能方面，中國金融市場開放持續(xù)推進，人民幣資產(chǎn)對全球投資者保持較高吸引力，證券投資項下人民幣跨境收付總體呈凈流入態(tài)勢。根據(jù)《2022年人民幣國際化報告》，截至2021年末，境外主體持有境內(nèi)人民幣股票、債券、貸款及存款等金融資產(chǎn)金額合計為10.83萬億元，同比增長20.5%。離岸人民幣市場逐步回暖、交易更加活躍。截至2021年末，主要離岸市場人民幣存款接近1.5萬億元。

截至2021年末，中國人民銀行已經(jīng)與40個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總金額超過4萬億元，有效金額3.54萬億元。

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新動向與新突破

人民幣在巴西地位上升。中國人民銀行2月7日宣布，近日中國人民銀行與巴西中央銀行簽署了在巴西建立人民幣清算安排的合作備忘錄。中國人民銀行相關負責人表示，巴西人民幣清算安排的建立，將有利于中國與巴西兩國企業(yè)和金融機構使用人民幣進行跨境交易，進一步促進雙邊貿(mào)易、投資便利化。

巴西中央銀行3月31日宣布，人民幣已超過歐元，成為該國第二大國際儲備貨幣。根據(jù)巴西央行當天在官網(wǎng)發(fā)布的《國際儲備管理報告》，人民幣2019年首次出現(xiàn)在巴西的國際儲備貨幣行列。截至2022年底，人民幣占巴西國際儲備比例達到5.37%，超過歐元4.74%的比例。目前，美元在巴西國際儲備中仍居主導地位，占比達80.42%。

人民幣成為俄羅斯最受歡迎的外幣之一。莫斯科交易所3月初發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年2月，人民幣首次超過美元，成為莫斯科交易所月度交易量最大貨幣。當月，該交易所的人民幣交易量環(huán)比增長近三分之一，達到1.48萬億盧布，而美元交易量僅環(huán)比增長8%至1.42萬億盧布。不僅如此，人民幣在俄外匯交易總量中所占份額達到近40%，美元占比略高于38%，歐元占比21.2%。而去年2月，在俄羅斯的外匯交易總量中，美元占比87.6%，歐元11.9%，人民幣0.32%。根據(jù)俄財政部去年底制定的最新資產(chǎn)配置方案，俄聯(lián)邦國家財富基金將不會投資以美元計價的資產(chǎn)，并將人民幣資產(chǎn)的潛在份額上限從原來的30%提升到60%。

人民幣結算首次用于進口液化天然氣交易。3月28日，中國首單以人民幣結算的進口液化天然氣（LNG）采購交易達成，標志著中國在油氣貿(mào)易領域的跨境人民幣結算交易探索邁出實質(zhì)性一步。此單交易是中國海油與法國道達爾能源在上海石油天然氣交易中心達成的，LNG資源來自阿聯(lián)酋，以人民幣結算的進口LNG成交量約6.5萬噸。

人民幣清算中心繼續(xù)擴展。去年12月，毛里求斯成為繼南非和贊比亞之后，人民幣清算中心落戶的第三個非洲國家。毛里求斯銀行第一副行長馬爾達亞·科納·耶魯庫農(nóng)表示，考慮到中國的經(jīng)濟體量，隨著全球更多人民幣清算中心設立，“人民幣必將成為全球最重要的貨幣之一”。

人民幣被白俄羅斯央行納入貨幣籃子。去年7月，白俄羅斯中央銀行將人民幣納入其貨幣籃子。人民幣在其貨幣籃子中的權重將為10%，俄羅斯盧布權重為50%，美元和歐元權重分別為30%和10%。白央行表示，做出這一決定主要是考慮到2022年該國外匯證券交易所外匯交易額及外貿(mào)結構的變化。

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實力上升帶動人民幣國際化

人民幣國際化得益并依賴于中國經(jīng)濟增長、綜合國力提升和改革開放有序推進，整體上是一個順勢而為的發(fā)展過程。

2008年國際金融危機后，全球經(jīng)濟格局加速調(diào)整，加上中國改革開放30年所積累的實力，中國經(jīng)濟乘勢而上，人民幣國際化隨之取得初步進展。2010年，中國成為世界第二大經(jīng)濟體，進一步推動人民幣國際化加速發(fā)展。

2016年人民幣加入IMF特別提款權貨幣籃子，人民幣儲備貨幣功能不斷增強，全球多國央行在其外匯儲備資產(chǎn)池中主動配置人民幣資產(chǎn)的需求上升。2018年，人民幣成為全球第五大支付貨幣和交易最為活躍的新興市場貨幣，持續(xù)由結算貨幣向投資、儲備和計價貨幣邁進。人民幣國際化經(jīng)濟基礎良好，相關產(chǎn)品、機制與設施日益完善。隨著中國經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展、金融市場保持相對較高的開放程度、人民幣金融產(chǎn)品日益豐富、人民幣跨境支付系統(tǒng)建設加快，人民幣國際化進程得以進一步加速推進。

共建“一帶一路”也推動了人民幣國際化進程。一方面，“一帶一路”基礎設施建設在中國境外創(chuàng)造了大規(guī)模人民幣計價資產(chǎn)，沿線項目巨大的融資需求進一步促進離岸市場點心債券和其他債券的發(fā)行，有利于增加人民幣使用；另一方面，“一帶一路”創(chuàng)造了區(qū)域貨幣合作體系，有利于降低外界環(huán)境對人民幣匯率的干擾，保持人民幣幣值穩(wěn)定。截至2021年末，中國與22個“一帶一路”沿線國家簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，在8個“一帶一路”沿線國家建立了人民幣清算機制安排。

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去美元化為人民幣國際化提供機遇

近兩年來，國際貨幣體系去美元化趨勢明顯增強，這主要源于美國濫用美元霸權地位，不斷將美元及美元支付體系“武器化”。去年2月，美國宣布凍結阿富汗中央銀行數(shù)十億美元外匯儲備。烏克蘭危機升級后，美國凍結俄羅斯外匯儲備，制裁俄主要銀行，并將部分俄銀行排除在SWIFT系統(tǒng)之外，導致國際金融及大宗商品市場劇烈波動。

此外，為解決美國國內(nèi)經(jīng)濟矛盾，美聯(lián)儲貨幣政策大起大落，帶來嚴重負面外溢效應，給許多國家造成金融市場大幅動蕩、債務危機加重、通脹形勢嚴峻等一系列問題。這些都導致美元信用降低，促使國際社會進一步反思以美元為主導的國際貨幣體系的問題，越來越多的國家采取行動“去美元化”，尋求建立更加多元化的國際貨幣體系，以防范過度依賴美元帶來的風險。

俄羅斯推出“盧布結算令”。2022年3月31日，普京簽署與“不友好”國家和地區(qū)以盧布進行天然氣貿(mào)易結算的總統(tǒng)令，并于當年4月1日起生效。俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克去年5月說，與俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司（俄氣）簽有供氣合約的54家企業(yè)中，大約一半已經(jīng)開設俄羅斯貨幣盧布的付款賬戶。俄羅斯聯(lián)邦中央銀行行長納比烏林娜去年6月說，已有70家外國金融機構接入俄央行開發(fā)的“俄版SWIFT”，即金融信息傳輸系統(tǒng)(SPFS)。

以色列推動外匯儲備資產(chǎn)多元化。以色列央行去年開始將加元、澳元、日元和人民幣納入其外匯儲備，而此前只持有美元、英鎊和歐元三種貨幣。同時，該國央行計劃將美元在其外匯儲備中的比例由66.5%降至61%，以減少對美元的風險敞口。

多國探索雙邊貨幣協(xié)議結算交易。伊朗最高領袖哈梅內(nèi)伊去年7月呼吁在全球貿(mào)易中以本國貨幣或其他貨幣替代美元。伊朗外匯市場于去年7月19日啟動伊朗里亞爾/俄羅斯盧布貨幣交易。俄方此后表示，將逐步在與伊朗的貿(mào)易中放棄使用美元。為減少使用美元，土耳其與俄羅斯協(xié)商雙邊貨幣協(xié)議，內(nèi)容包括土耳其用盧布購買俄羅斯能源，并接受俄羅斯游客在土耳其使用盧布消費等。

東盟加強貨幣使用自主權。在今年3月31日結束的東盟財長和央行行長會議上，東盟各成員國同意在該地區(qū)加強本地貨幣使用，并減少在跨境貿(mào)易和投資中對當前國際主要貨幣的依賴。印尼央行行長佩里·瓦吉約表示，東盟將成立工作組，以切實推進金融交易中東盟本地貨幣使用。只有本地貨幣在地區(qū)內(nèi)使用率越來越高，才能對跨境貿(mào)易和投資發(fā)展提供更穩(wěn)定支持。

南美洲共同貨幣倡議顯示減少對美元依賴意愿。巴西總統(tǒng)盧拉和阿根廷總統(tǒng)費爾南德斯今年1月表示，兩國正研究發(fā)起南美洲共同貨幣。雙方希望強化南方共同市場（南共市）的作用，重新激活南美洲國家聯(lián)盟，推進有關建立南美洲共同貨幣的討論。盧拉表示，拉美國家間經(jīng)貿(mào)往來應減少對美元的依賴，建立南美洲共同貨幣體系是十分現(xiàn)實且必要的。巴阿兩國領導人的倡議得到其他拉美國家的響應。委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅表示，委內(nèi)瑞拉支持巴西和阿根廷提出的創(chuàng)建南美洲共同貨幣倡議。

去美元化不等同于人民幣替代美元，畢竟世界上還有其他很多貨幣。但美元霸權衰落導致對人民幣等非美元貨幣需求上升，客觀上為人民幣國際化帶來機遇。

美國哥倫比亞大學教授杰弗里·薩克斯表示，隨著美國經(jīng)濟體量權重減少、美元被用作政治武器以及央行數(shù)字貨幣在結算中的使用，美元的地位將會削弱，未來人民幣、盧比、盧布和其他貨幣的地位將會上升。

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長期漸進，穩(wěn)健前行

相信通過上面這些盤點，人民幣國際化進展情況以及整體國際地位已一目了然。中國經(jīng)濟實力提升有助于加速人民幣國際化進程，而更多國家尋求建立多元化的國際貨幣體系，為進一步推進人民幣國際化帶來機遇。但毋庸諱言，從深度和廣度看，人民幣目前在全球市場占比仍然偏低，流出境外的人民幣資金還需更加多元高效的投資增值和使用渠道。

建立一個成熟、開放的全球性資本市場非一日之功，必須認識到人民幣國際化的推進將是一個長期、漸進的過程。

比如，人民幣在資本項目下尚不能完全自由兌換，這限制了其定價貨幣功能和融資貨幣功能，也削弱了其作為儲備貨幣的吸引力。而人民幣要實現(xiàn)完全自由兌換絕不可能一蹴而就，需要進一步改革外匯管理體制，建立更加市場化、更加透明的匯率機制，需要進一步完善貨幣政策框架、健全金融監(jiān)管體制，需要進一步夯實微觀經(jīng)濟基礎。

此外，人民幣要被世界上更多的人使用，除了貿(mào)易結算外，還有一個前提條件就是能創(chuàng)造并提供安全資產(chǎn)。創(chuàng)造安全資產(chǎn)不僅需要依托實體經(jīng)濟的發(fā)展，也需要大力發(fā)展具有交易深度和廣度的金融市場，進一步加大金融開放。與美元相比，目前人民幣在全球外匯工具、利率衍生品等市場的份額仍存在較大差距。

中國作為世界第二大經(jīng)濟體和第一大貨物貿(mào)易國，人民幣國際化是大趨勢，但同時國際化的步伐和節(jié)奏需要主動有序的管理，特別是應根據(jù)國內(nèi)的經(jīng)濟周期、經(jīng)濟表現(xiàn)、國際金融市場的變化等因素綜合考量，把握好發(fā)展和安全的關系，內(nèi)外并舉，在著力練好“內(nèi)功”，推進在岸市場金融改革的同時，完善離岸人民幣基礎設施，創(chuàng)造人民幣回流渠道，遵循市場需求加以推進。

此外，一種貨幣的國際化，須從貿(mào)易融資貨幣轉向交易貨幣，最終轉為投資和儲備貨幣。現(xiàn)在人民幣作為交易貨幣已有相當長的活躍期，要將其發(fā)展為投資和儲備貨幣，才能從根本上改善離岸人民幣的供需狀況。目前作為儲備貨幣，人民幣在國際貨幣中占比相對較小，但只要堅持改革開放大方向不變，中國經(jīng)濟總體向好，這個力量自然會增加，達到轉折點。

知名投資人吉姆·羅杰斯出席2023年耶魯中美峰會時表示，中國擁有比美國更大的人口規(guī)模并且沒有像美國那樣巨大的債務和貿(mào)易赤字，這些對人民幣成為儲備貨幣提供了基本面支撐。

聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議資深經(jīng)濟學家梁國勇表示，包括離岸市場在內(nèi)的人民幣交易市場成熟發(fā)展對人民幣國際化具有重要意義。另外，境外人民幣清算行的擴展和中資銀行擴大海外布局也有利于便利人民幣的國際化使用，提高境外機構對人民幣的認可度。

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